金融業界に大きな波紋が広がっています。三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ（ＭＵＦＧ）が、2019年4月～6月期において、数千億円規模の減損損失を計上する可能性が非常に高まっているのです。この背景にあるのは、2019年4月に子会社化を完了したインドネシアの中堅銀行、バンクダナモンの株価低迷が続いているためでしょう。もしこの巨額の損失が確定すれば、ＭＵＦＧにとって、2005年のグループ発足以来初めてとなる、4月～6月期の最終損益の赤字転落という懸念が現実味を帯びてきます。
ＭＵＦＧは2019年4月29日、バンクダナモンへの追加出資を終え、発行済み株式の94%を取得いたしました。これは外資による現地金融機関への出資規制が存在する中で、当局との慎重な交渉を経て2017年12月から段階的に進めてきたプロセスです。総額はおよそ6800億円にも及び、これは邦銀による海外での買収案件としては過去最大の規模となりました。この巨額な投資は、ＭＵＦＧのアジア戦略において極めて重要な位置づけを持っていたと言えるでしょう。
しかしながら、この出資完了の直後から、バンクダナモンの株価は急落してしまいます。4月30日には8850ルピアだった株価が、わずか1週間後の5月7日には5400ルピアまで一気に下落してしまいました。その後も株価はじりじりと下がり続け、6月10日には直近の最安値となる4620ルピアを付けている状況です。株価下落の直接的な引き金となったのは、米ＭＳＣＩの株価指数構成銘柄からバンクダナモンが除外されたことです。この指数連動型の投資信託などを通じた海外投資家からの買い付けが減少するとの見通しから、一気に売り圧力が強まってしまいました。
また、市場に流通する株式が全体のわずか6%となってしまったことも、株価が特定の方向に動きやすくなる流動性の低下に影響を与えています。株価が下がっているにもかかわらず、流動性の低いバンクダナモン株の上場が維持されている背景には、インドネシア当局の意図も反映されていると見られるでしょう。この状況下、過去の買収金額や株価水準を鑑みると、6月末の時点で株価が4700ルピア前後を下回ると、買収時に純資産に対して割高に支払ったと見なされる金額、いわゆる**「のれん」の価値を見直す必要が出てきます。
「のれん」とは、買収された企業のブランド力や技術力など、帳簿上の純資産額を超えて支払われた金額を指す会計上の概念です。現在の株価水準で推移した場合、この「のれん」の価値が低下し、2000億～3000億円程度の減損損失**が発生すると推計されています。ＭＵＦＧの2018年4月～6月期の純利益が3150億円だったことを考えると、この減損額が計上されれば、四半期の最終損益を大きく圧迫することになるでしょう。このニュースに対するSNSでの反応は、「さすがに巨額すぎる」「海外買収のリスクが顕在化している」といった、懸念や驚きの声が多く見受けられます。
堅調な業績とのれん減損：ＭＵＦＧのジレンマ
一方で、買収されたバンクダナモン自体の業績は堅調に推移しています。2018年12月期の純利益は前の期と比べて7%増の3兆9220億ルピア（約300億円）を記録しました。また、融資が回収不能になる可能性を示す不良債権比率は2.7%であり、インドネシア中堅5行の平均3.3%を下回る水準です。さらに、経費率も5行平均の54%よりも低い49%に抑えられており、収益力と財務の健全性は保たれていると評価できるでしょう。
ＭＵＦＧの三毛兼承社長は、バンクダナモンの子会社化によって「アジアでの商業銀行のネットワークが完成した」と語っており、この海外戦略は今後も維持していく方針を明確に示しています。バンクダナモンの融資先には地場の自動車部品メーカーが多く含まれており、ＭＵＦＧの顧客である日系の完成車メーカーと一体となり、商流全体への関与を深めるという、戦略的なシナジー効果を追求する考えです。この一連の取り組みは、日本国内の低金利環境が続く中で、アジアを中心とした成長市場に活路を見出すための必然的な選択だったと言えるでしょう。
今後は、堅調な業績をテコに、いかにバンクダナモンの株価を浮揚させるかが喫緊の課題となります。減損損失は、あくまで会計上の損失であり、実際に現金が社外へ流出するわけではありません。もし株価が2019年7月～9月期以降に回復に転じれば、減損が解消される可能性もあります。しかしながら、当面の間、ＭＵＦＧの株主をはじめとする市場関係者は、バンクダナモンの株価の動向から目を離すことはできないでしょう。
過去には、三井住友フィナンシャルグループも2016年3月期に、インドネシアの年金貯蓄銀行（ＢＴＰＮ）の株価下落に伴い、570億円の減損損失を計上した事例があります。邦銀は国内の厳しい収益環境を打破するため、積極的に海外投資を活発化させてきましたが、今回のＭＵＦＧの事例は、海外市場における買収案件が持つ難しさとリスクを改めて浮き彫りにしたと言えるでしょう。私は、金融機関が成長を求める上で、海外進出は不可欠な戦略であると考えますが、同時に、その投資判断とリスク管理の重要性が、今回の件で強く再認識されるべきだと思っています。